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Sales and trading disclaimer

"Ce message constitue une communication à caractère promotionnel selon la définition de la MiFID II produite par Aurel BGC. Elle ne constitue pas une recherche d'investissement et ne comprend aucune recommandation ou conseil d'investissement. Elle ne peut être distribuée qu'aux contreparties éligibles ou aux clients professionnels. Aurel BGC considère ce document comme un avantage non monétaire mineur préparé conformément aux lignes directrices stipulées par l'ESMA; il ne contient donc aucun avis, recommandation ou commentaire substantiel.

Propriété intellectuelle : Ce document appartient à Aurel BGC. Ce document ne peut être reproduit en tout ou partie ou être redistribué en dehors de l'organisation du bénéficiaire sans avis préalable et consentement écrit d'Aurel BGC. En acceptant ce document, vous vous engagez à respecter ces obligations.

Sources : Ce document a été produit avec probité, équité et impartialité par Aurel BGC. Les informations contenues dans ce document proviennent de sources publiques qu'Aurel BGC considère comme fiables, mais Aurel BGC ne garantit pas leur exactitude, leur exhaustivité ou leur fiabilité (Principales sources utilisées : Bloomberg.
Les informations à la date de publication peuvent être modifiées occasionnellement sans préavis. Aurel BGC n'est pas obligé de mettre à jour les informations contenues dans ce document. Les prix indiqués dans ce document sont indicatifs.

Responsabilité : Le présent document ne constitue pas un prospectus ou un autre document d'offre, ni une offre ou une sollicitation d'achat de valeurs mobilières ou d'autres investissements. Ce document est fourni aux destinataires à titre d'information uniquement. Les informations contenues dans ce document ne sauraient se substituer au jugement du destinataire, sur lequel celui-ci doit se fonder. Aurel BGC ne sera pas responsable directement ou indirectement en cas d'erreur ou d'omission commise par l'un d'entre eux ou en cas d'investissement inopportun.

Produits : Les options, les produits dérivés et les contrats à terme ne conviennent pas à tous les investisseurs et la négociation de ces instruments est considérée comme présentant un risque élevé. Vous êtes informés que les performances passées n'expriment ni ne garantissent aucune performance future.

Muraille de Chine : conformément à la loi et aux règles de l'AMF, Aurel BGC peut être amené à mettre en place des barrières, telles qu'une "muraille de Chine", afin de contrôler le flux d'informations.

Conflit d'intérêts : Aurel BGC peut avoir ou avoir eu une relation ou avoir fourni des services d'investissement aux émetteurs mentionnés dans le présent document. Occasionnellement, Aurel BGC et ses employés (autres que les auteurs de ce document) peuvent avoir négocié des titres (ou des dérivés) des émetteurs mentionnés.

 

 

 

 

Sales and trading disclaimer

“This is a marketing communication as per MiFID II definition produced by Aurel BGC and does not constitute investment research and does not include any investment recommendation or investment advice. It can only be distributed to eligible counterparties or professional clients. Aurel BGC considers this document as a minor non-monetary benefit prepared in accordance with guidance lines stipulated by ESMA thus does not contain any substantial opinion, assessment or commentary

Intellectual property: This document belongs to Aurel BGC. This document may not be reproduced in whole or in part or be redistributed outside the recipient's organization without prior notice and written consent of Aurel BGC. By accepting this document you commit your-self to respect these obligations.

Sources: This document has been produced with probity, equity and impartiality by Aurel BGC. Information contained in this document comes from public sources that Aurel BGC consider reliable, but Aurel BGC do not guarantee their accuracy, completeness or reliability (Main sources used: Bloomberg.
The information at the publication date may be amended from time to time without prior notice. Aurel BGC is not obliged to update the information contained in this document. Prices provided in this document are indicative.

Liability: This document does not constitute a prospectus or other offering document or an offer or solicitation to buy any security or other investment. This document is provided to the recipients for information purposes only. Any information set out in this document shall not be a substitute for the recipient's own judgment, on which the recipient must rely. Aurel BGC shall not be liable directly or indirectly in case of error or omission made by any of them or in case you make an inopportune investment.

Products: Options, derivative products and futures are not suitable for all investors and trading in these instruments is considered to be high risk. You are informed that past performances do not express or guaranty any future performance.

Chinese Wall: as required by the law and by AMF rules, Aurel BGC may have to implement barriers, such as a "Chinese Wall", in order to control the flow of information.

Conflict of interest: Aurel BGC may have or have had a relationship or may have provided investment services to issuers referred to in this document. From time to time, Aurel BGC and its employees (other than the authors of this document) may have traded any of the securities (or derivatives) of the issuers referred to.

 

 

 

 

Disclaimer complet sur les activités de recherche

Les documents d’information s’adressent exclusivement à une clientèle de professionnels et d’investisseurs qualifiés. Bien que les informations exposées dans ce document proviennent de sources considérées comme dignes de foi, Aurel-BGC et ses filiales n’en garantissent ni l’exactitude, ni l’exhaustivité, ni la fiabilité. Les opinions et appréciations peuvent être modifiées ou abandonnées sans avis préalable. Aurel-BGC n’est pas dans l’obligation de mettre à jour les informations contenues dans ce document.

Aurel-BGC dispose et gère des procédures de « barrières à l’information » pour prévenir et éviter les conflits d’intérêts eu égard aux recommandations d’investissement. Ces procédures peuvent être détaillées sur demande auprès du Responsable de la conformité des services d’investissement.

La responsabilité d’Aurel-BGC et de ses filiales ne saurait être engagée, directement ou indirectement, en cas d’erreur ou omission de leur part ou en cas d’investissement inopportun de la vôtre. Ce document étant la propriété d’Aurel-BGC et/ou d’une de ses filiales, toute reproduction même partielle ou divulgation à des tiers est interdite sans l’autorisation préalable d’Aurel-BGC.

Ce document ne peut pas être diffusé en dehors de l’Union Européenne. Ce document ne peut être distribué dans cette forme à quiconque aux Etats-Unis. BGC Financial L.P., société de droit américain du groupe BGC Partners assure la distribution de la recherche d’Aurel BGC auprès des « major US institutional investors ».

Aurel BGC, filiale du groupe BGC Partners, est une entreprise d’investissement réglementé par l’Autorité de Contrôle prudentiel et l’Autorité des Marchés Financiers.

Les conflits d’intérêts, l’historique des recommandations d’investissement d’Aurel BGC et la part que représentent les recommandations diffusées « acheter », « conserver » et « vendre » dans l’ensemble de ses recommandations au cours des douze derniers mois sont publiés sur le site Internet d’Aurel BGC www.aurel-bgc.com. Néanmoins, en raison de la typologie spécifique de certaines recommandations, il n’est pas prévu de révision à date fixe pour l’analyse technique et le crédit.

 

Recommandation et Méthologie

Concernant la recherche actions :

Trois types de recommandations, portant sur les 6 prochains mois, peuvent être utilisés dans le cadre de la rédaction de ce document :

Acheter : potentiel de hausse du titre supérieur à 15% en absolu, fondamentaux satisfaisants à excellents.

Conserver : valorisation du titre comprise entre -15% et +15% en absolu, par rapport aux cours actuels.

Vendre : potentiel de baisse du titre supérieur à 15% en absolu, fondamentaux dégradés, ou valorisation excessive.

Différentes méthodes de valorisation peuvent être énoncées au sein de ce document :

DCF : La méthode des DCF (Discounted Cash Flow) ou des Cash Flow Libres consiste à évaluer la société sur la base de prévisions de flux d'exploitation actualisés au taux moyen de rendement exigé par les actionnaires et les créanciers. Le taux d'actualisation utilisé est le coût moyen pondéré du capital (WACC), qui représente le coût de la dette de l'entreprise et le coût théorique des capitaux propres estimés par l'analyste, pondérés par le poids de ces deux composantes.

Multiples de transactions : la méthode consiste à appliquer à la société évaluée les ratios de valorisation extériorisés par des transactions officielles déjà réalisées sur des sociétés au sein du même secteur.

Comparaisons boursières : après détermination d’un échantillon de valeurs cotées comparables, les multiples de valorisations moyens de cet échantillon sont appliqués à la société afin d’établir une référence de valorisation sur les années N, N+1 et N+2.

Actif Net Réévalué (ANR) / SOP (sum of the parts) / somme des parties : réévaluation de chaque actif du bilan selon différentes méthodes appropriées, à leur valeur de marché ou valeur comptable corrigée.

Actualisation des dividendes : évaluation du prix d’un titre en considérant une actualisation de ses flux de dividendes, à un taux d'actualisation jugé pertinent (généralement le coût théorique des fonds propres).

EVA : la méthode "Economic Value Added", inventée par Stern Stewart & Co., tient compte de la création de valeur générée par la société, basée sur le différentiel de rendement entre ses actifs et le coût moyen pondéré du capital.

Les prix des instruments financiers côtés sur un marché réglementé indiqués dans ce document sont, sauf mention contraire, les prix à la clôture du marché. Sur les marchés de gré à gré, les prix sont, sauf mention contraire, les plus récents et cohérents constatés par Aurel BGC (Bloomberg, Reuters ou transaction réalisée par Aurel BGC).

Les calculs et évaluations présentés ont pour but de servir de base à nos discussions. Vous vous engagez à effectuer de façon indépendante votre propre évaluation de l’opportunité et de l’adaptation à vos besoins des opérations proposées, notamment en ce qui concerne les aspects juridiques, fiscaux et comptables. En outre, cette analyse ne peut être considérée comme une offre ou une sollicitation de souscription, d’achat, de vente ou de prêt de valeurs mobilières ou autres instruments financiers et n’a pas vocation à servir de base à un quelconque contrat. Aurel-BGC et ses filiales ou les personnes qui y sont associées peuvent avoir une position acheteuse ou vendeuse sur des valeurs mobilières ou autres instruments financiers auxquels il est fait référence ici.

 

Concernant l’analyse technique :

Trois types de recommandation, portant sur les prochaines semaines en fonction de l’horizon du graphique, peuvent être utilisés dans le cadre de la rédaction de ce document. Ces recommandations sont basées sur une analyse graphique et l’utilisation d’indicateurs mathématiques des cours passées.

Acheter : potentiel de hausse du titre supérieur à 15% en absolu, fondamentaux satisfaisants à excellents.

Neutre : valorisation du titre comprise entre -15% et +15% en absolu, par rapport aux cours actuels.

Vendre : potentiel de baisse du titre supérieur à 15% en absolu, fondamentaux dégradés, ou valorisation excessive.

Différentes méthodes de valorisation peuvent être énoncées au sein de ce document :

Les prix des instruments financiers côtés sur un marché réglementé indiqués dans ce document sont, sauf mention contraire, les prix à la clôture du marché. Sur les marchés de gré à gré, les prix sont, sauf mention contraire, les plus récents et cohérents constatés par Aurel BGC (Bloomberg, Reuters ou transaction réalisée par Aurel BGC).

Les calculs et évaluations présentés ont pour but de servir de base à nos discussions. Vous vous engagez à effectuer de façon indépendante votre propre évaluation de l’opportunité et de l’adaptation à vos besoins des opérations proposées, notamment en ce qui concerne les aspects juridiques, fiscaux et comptables. En outre, cette analyse ne peut être considérée comme une offre ou une sollicitation de souscription, d’achat, de vente ou de prêt de valeurs mobilières ou autres instruments financiers et n’a pas vocation à servir de base à un quelconque contrat. Aurel-BGC et ses filiales ou les personnes qui y sont associées peuvent avoir une position acheteuse ou vendeuse sur des valeurs mobilières ou autres instruments financiers auxquels il est fait référence ici.

 

Concernant la Recherche Crédit :

La méthodologie de la Recherche crédit d’Aurel-BGC se rapproche autant faire se peut de celle des principales agences de notation (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch), sans être liée à la méthodologie de l’une d’entre elles en particulier ou sans appliquer ces méthodologies exclusivement.

La méthodologie des agences de notation, en effet, est fondée sur l’estimation de la probabilité de défaut des émetteurs. La Recherche crédit d’Aurel-BGC se réserve le droit de ne pas être d’accord avec les estimations de défaut élaborées par les agences, tant sur des émetteurs que sur des produits en particulier.

Comme les agences de notation, la Recherche crédit d’Aurel-BGC fonde ses estimations du risque futur des émetteurs et des titres de taux émis par ces derniers non seulement sur l’étude du profil financier passé, présent et futur de ces derniers mais aussi sur celui de leur profil opérationnel.

La Recherche crédit d’Aurel-BGC émet des opinions sur les évolutions futures des notes d’agence de notation (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch), sur les prix des CDS et sur ceux des obligations.

Pour ce faire, la recherche crédit d’Aurel-BGC compare les notes d’agence, prix des CDS et des obligations émises par des émetteurs d’un même secteur ou de notation proche. La Recherche crédit d’Aurel-BGC peut donc recommander à l’achat ou la vente des CDS ou obligations de plusieurs émetteurs, en comparant les notations relatives de ces émetteurs ou les prix relatifs de ces produits.

Le prix des instruments de crédit (CDS ou obligations) sont, sauf mention contraire, les prix les plus récents et cohérents constatés par Aurel BGC, ils proviennent soit de Bloomberg, soit de Reuters, soit des opérateurs et ne sont donnés qu’à titre purement indicatif.

Les calculs et évaluations présentés ont pour but de servir de base à nos discussions. Vous vous engagez à effectuer de façon indépendante votre propre évaluation de l’opportunité et de l’adaptation à vos besoins des opérations proposées, notamment en ce qui concerne les aspects juridiques, fiscaux et comptables. En outre, ce document ne peut être considérée comme une offre ou une sollicitation de souscription, d’achat, de vente ou de prêt de valeurs mobilières ou autres instruments financiers et n’a pas vocation à servir de base à un quelconque contrat. La responsabilité d’Aurel-BGC ne saurait être engagée, en cas d’erreur ou d’omission de la part de la Recherche crédit d’Aurel-BGC, ou en cas d’investissement inopportun de votre part. Aurel-BGC peut entretenir ou avoir entretenu des rapports avec les entreprises concernées par le présent document ou leur avoir fourni des services d’investissement. Occasionnellement, Aurel-BGC, ainsi que ses collaborateurs (autres que les auteurs de ce document) peuvent détenir des positions sur les instruments mentionnes dans le présent document. Aurel-BGC et ses filiales ou les personnes qui y sont associées peuvent avoir une position acheteuse ou vendeuse sur des valeurs mobilières ou autres instruments financiers auxquels il est fait référence ici.

 

Concernant la Recherche Economique :

Les calculs et évaluations présentés ont pour but de servir de base à nos discussions. Vous vous engagez à effectuer de façon indépendante votre propre évaluation de l’opportunité et de l’adaptation à vos besoins des opérations proposées, notamment en ce qui concerne les aspects juridiques, fiscaux et comptables. En outre, ce document ne peut être considérée comme une offre ou une sollicitation de souscription, d’achat, de vente ou de prêt de valeurs mobilières ou autres instruments financiers et n’a pas vocation à servir de base à un quelconque contrat. La responsabilité d’Aurel-BGC ne saurait être engagée, en cas d’erreur ou d’omission de la part de la Recherche d’Aurel-BGC, ou en cas d’investissement inopportun de votre part. Aurel-BGC peut entretenir ou avoir entretenu des rapports avec les entreprises concernées par le présent document ou leur avoir fourni des services d’investissement. Occasionnellement, Aurel-BGC, ainsi que ses collaborateurs (autres que les auteurs de ce document) peuvent détenir des positions sur les instruments mentionnes dans le présent document. Aurel-BGC et ses filiales ou les personnes qui y sont associées peuvent avoir une position acheteuse ou vendeuse sur des valeurs mobilières ou autres instruments financiers auxquels il est fait référence ici. Aurel-BGC n’est pas dans l’obligation de mettre à jour les informations contenues dans ce document.

 

Concernant la Recherche Economique gratuite :

Ces documents peuvent être considérés comme un avantage non-monétaire mineur. Ils ne contiennent aucune recommandation d’analyste mais a pour but de résumer des informations publiques. Il est également disponible gratuitement et sans limitation sur le site internet d’Aurel BGC.

Les calculs et évaluations présentés ont pour but de servir de base à nos discussions. Vous vous engagez à effectuer de façon indépendante votre propre évaluation de l’opportunité et de l’adaptation à vos besoins des opérations proposées, notamment en ce qui concerne les aspects juridiques, fiscaux et comptables. En outre, ce document ne peut être considérée comme une offre ou une sollicitation de souscription, d’achat, de vente ou de prêt de valeurs mobilières ou autres instruments financiers et n’a pas vocation à servir de base à un quelconque contrat. La responsabilité d’Aurel-BGC ne saurait être engagée, en cas d’erreur ou d’omission de la part de la Recherche crédit d’Aurel-BGC, ou en cas d’investissement inopportun de votre part. Aurel-BGC peut entretenir ou avoir entretenu des rapports avec les entreprises concernées par le présent document ou leur avoir fourni des services d’investissement. Occasionnellement, Aurel-BGC, ainsi que ses collaborateurs (autres que les auteurs de ce document) peuvent détenir des positions sur les instruments mentionnes dans le présent document. Aurel-BGC et ses filiales ou les personnes qui y sont associées peuvent avoir une position acheteuse ou vendeuse sur des valeurs mobilières ou autres instruments financiers auxquels il est fait référence ici. Aurel-BGC n’est pas dans l’obligation de mettre à jour les informations contenues dans ce document.

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